在2012年以來的不良資產(chǎn)周期中，不良資產(chǎn)主要來自于銀行（國有行、股份行、城商行、農(nóng)商行等），非銀行金融機構(gòu)（券商、保險、融資租賃、P2P等）、非金融機構(gòu)（國有企業(yè)、民營企業(yè)）以及財政不良資產(chǎn)。
 
如果進一步追溯不良資產(chǎn)的源頭，我們發(fā)現(xiàn)，任何投資、經(jīng)營不當(dāng)?shù)膫€人或企業(yè)甚至政府行為，都可能形成不良資產(chǎn)。
 
不良資產(chǎn)形成來源
 
（一）銀行不良貸款形成
 
金融危機發(fā)生后，中國政府于2008年11月推出了進一步擴大內(nèi)需、促進經(jīng)濟平穩(wěn)較快增長的十項措施，即是常說的“四萬億計劃”。商業(yè)銀行的不良貸款迅速得到化解，不良貸款率也大幅度下降，這一點在國有商業(yè)銀行不良貸款比率上表現(xiàn)得極為明顯。隨后幾年中，投資拉動型經(jīng)濟增長模式推動不良雙降，直到2013年不良資產(chǎn)再次抬頭。
 
從不良貸款余額的組成構(gòu)成上看，四類商業(yè)銀行中，國有商業(yè)銀行不良貸款規(guī)模最大，但占比在逐步下降；不良貸款比率上，農(nóng)村商業(yè)銀行始終處于較高水平，且增長速度高于其他三類商業(yè)銀行。
 
2018年2季度，國有行、股份行、城商行不良率依次為1.48％、1.69％、1.57％，而農(nóng)商行為4.29％。趨勢上，國有行、股份行、城商行的不良率波動相對較小，且基本保持同步變化；農(nóng)商行不良率則在2014年以來呈現(xiàn)明顯的上升態(tài)勢，上升到近十年高位水平。
 
（二）非銀機構(gòu)不良資產(chǎn)形成
 
除了傳統(tǒng)的商業(yè)銀行不良貸款以外，還有商業(yè)銀行之外的借貸業(yè)務(wù)也構(gòu)成了大量的不良資產(chǎn)，其中影子銀行范疇最廣、影響最大。
 
構(gòu)成不良資產(chǎn)的影子銀行包括信托計劃貸款或租賃、委托貸款、小額信貸公司、財務(wù)公司、金融租賃、擔(dān)保、典當(dāng)行、財富管理產(chǎn)品，以及P2P借款等。
 
截至2018年6月末，基金管理公司及其子公司、公募基金、證券公司、期貨公司、私募基金、保險資管機構(gòu)的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)總規(guī)模約68.76萬億元，資管業(yè)務(wù)總規(guī)模在2014、2015、2016年呈快速上升趨勢，2017年后開始保持穩(wěn)定。擔(dān)保、典當(dāng)、銀行間市場交易等形式未進行精確統(tǒng)計。　　
 
 在此背景之下，流出金融系統(tǒng)的資金大幅度增長，相應(yīng)的，不良資產(chǎn)也會在各個流入領(lǐng)域形成不良資產(chǎn)，推動了不良資產(chǎn)市場的規(guī)模的擴大。