在2012年以來的不良資產周期中，不良資產主要來自于銀行（國有行、股份行、城商行、農商行等），非銀行金融機構（券商、保險、融資租賃、P2P等）、非金融機構（國有企業、民營企業）以及財政不良資產。
 
如果進一步追溯不良資產的源頭，我們發現，任何投資、經營不當的個人或企業甚至政府行為，都可能形成不良資產。
 
不良資產形成來源
 
（一）銀行不良貸款形成
 
金融危機發生后，中國政府于2008年11月推出了進一步擴大內需、促進經濟平穩較快增長的十項措施，即是常說的“四萬億計劃”。商業銀行的不良貸款迅速得到化解，不良貸款率也大幅度下降，這一點在國有商業銀行不良貸款比率上表現得極為明顯。隨后幾年中，投資拉動型經濟增長模式推動不良雙降，直到2013年不良資產再次抬頭。
 
從不良貸款余額的組成構成上看，四類商業銀行中，國有商業銀行不良貸款規模最大，但占比在逐步下降；不良貸款比率上，農村商業銀行始終處于較高水平，且增長速度高于其他三類商業銀行。
 
2018年2季度，國有行、股份行、城商行不良率依次為1.48％、1.69％、1.57％，而農商行為4.29％。趨勢上，國有行、股份行、城商行的不良率波動相對較小，且基本保持同步變化；農商行不良率則在2014年以來呈現明顯的上升態勢，上升到近十年高位水平。
 
（二）非銀機構不良資產形成
 
除了傳統的商業銀行不良貸款以外，還有商業銀行之外的借貸業務也構成了大量的不良資產，其中影子銀行范疇最廣、影響最大。
 
構成不良資產的影子銀行包括信托計劃貸款或租賃、委托貸款、小額信貸公司、財務公司、金融租賃、擔保、典當行、財富管理產品，以及P2P借款等。
 
截至2018年6月末，基金管理公司及其子公司、公募基金、證券公司、期貨公司、私募基金、保險資管機構的資產管理業務總規模約68.76萬億元，資管業務總規模在2014、2015、2016年呈快速上升趨勢，2017年后開始保持穩定。擔保、典當、銀行間市場交易等形式未進行精確統計。　　
 
 在此背景之下，流出金融系統的資金大幅度增長，相應的，不良資產也會在各個流入領域形成不良資產，推動了不良資產市場的規模的擴大。